出品 | 子弹财经
作者 | 马琼
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
五年半累计亏损逾140亿元，资产负债率逼近99%，逾期债务占净资产高达611%——这是东北老牌上市国企亚泰集团交出的“成绩单”。
2026年7月，一笔来自地方国资平台的32.9亿元贷款提前到期，将同属国资体系的亚泰集团推向重整边缘。然而，利空消息却让股价坐上过山车：8月中旬连续三个涨停，游资快进快出；随后4个交易日跌超17%，追高者面临被套风险。
正所谓“冰冻三尺非一日之寒”，亚泰集团的坠落亦有迹可循。
此前，在国资实际控制、创始人长期掌舵的特殊股权结构下，亚泰集团通过多年经营及系列资本运作，发展成为横跨建材、地产、医药、金融的“中国企业500强”。但多元化扩张遇上行业周期逆转，两大主业同步崩塌，最终将公司推向债务深渊。
而其手中最值钱的资产东北证券股权，历经四年“转让拉锯战”，刚在2026年5月消除财报障碍，便被重整申请拦腰截断。
核心资产处置再生变数，谁来接盘东北证券第一大股东之位？亚泰集团又能否靠引入战投守住上市地位？
1、债务逾期引爆预重整，股价坐上过山车7月16日，亚泰集团收到债权人长春市融兴经济发展有限公司（以下简称“长春融兴”）发来的《关于立即清偿贷款本息暨拟申请重整及预重整的通知函》。
截至当日，长春融兴对亚泰集团的委托贷款本金余额为32.9亿元，贷款原到期日为2026年8月28日。但长春融兴依据亚泰集团2025年年报和2026年一季报所暴露的财务恶化状况，宣布该笔贷款全部提前到期，要求立即清偿。
天眼查显示，长春融兴由长春市财政局100%持股；而亚泰集团实控人正是长春市国资委。债权人与债务人同属地方国资体系，这在A股重整案例中颇为罕见。
（图 / 天眼查）
根据亚泰集团7月19日发布的公告，六家债权人分别针对亚泰集团及旗下五家子公司提出了重整及预重整申请。
除长春融兴申请对上市公司主体进行重整外，其余五家债权人均针对亚泰集团旗下医药子公司，涉债金额从30余万元至290余万元不等，多为药材货款、园区物业、供热及房屋租金等产业链日常往来款项。
法院的反应速度超出市场预期。7月28日，长春中院正式下发决定书，对亚泰集团启动预重整程序，并指定亚泰集团清算组担任临时管理人。从7月19日上市公司公告被申请重整，到法院裁定启动预重整，仅间隔9天。
8月4日，临时管理人发布重整投资人招募公告。公告明确，招募对象仅限产业投资人或由其牵头的联合体，不接受单纯的财务投资人或个人；意向投资人需在2026年8月28日17:00前完成报名，并缴纳2000万元保证金。这一截止日期，成为决定亚泰集团命运的第一个关键节点。
亚泰集团在公告中提示了三大核心风险：法院是否受理重整申请、重整是否成功均存在重大不确定性；若法院裁定受理重整申请，公司股票将被实施退市风险警示；若重整失败，公司将面临破产退市风险。
但沉重的风险警示并未浇灭部分投资者的投机热情——被申请重整点燃了市场的“保壳”预期，游资蜂拥入场，快进快出。
8月11日至13日，亚泰集团连续三日涨停。8月13日龙虎榜显示，买一开源证券西安太华路买入4071.59万元，章盟主（市场俗称，国泰海通上海长宁区江苏路席位）买入1506.91万元，卖出994.49万元；而赵老哥（市场俗称，中国银河绍兴鲁迅中路席位）卖出2675.72万元，头部游资现明显分歧。
8月14日，该股剧烈震荡收跌3.96%，成交额暴增至17.22亿元、换手率23.14%，龙虎榜转为净卖出1381.25万元。思明南路（东亚前海上海分公司）买入2370.18万元；章盟主反手卖出1587.47万元，呈现快进快出的“一日游”特征。
（图 / Wind）
近日，亚泰集团的股价整体呈现高位回落、多空博弈激烈的走势，截至8月21日收报1.96元，较上一个交易日跌1.51%，总市值为63.35亿元。
2、创始人掌舵多年却突然离职，治理张力下的多元化之殇亚泰集团的崛起，与创始人宋尚龙的个人创业经历密不可分。
公开资料显示，1979年，宋尚龙带领一支基建工程队白手起家，成立亚泰集团前身——长春市二道河子区劳动服务公司基建工程队，性质为集体所有制。1986年组建长春市二道房屋建设开发公司，正式进入房地产开发领域。
1992年，公司参与长春旧改项目，宋尚龙带领团队在二道区开发了一处4000平方米的楼盘，改变了二道区没有6层以上楼房的历史。
1993年，宋尚龙重组辽源市茶叶股份有限公司，组建吉林亚泰实业股份有限公司，1994年更名为吉林亚泰（集团）股份有限公司，并于1995年在上海证券交易所挂牌上市。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
1997年，亚泰集团完成了一场关键的“蛇吞象”式并购——收购总资产9.7亿元的长春双阳水泥集团，而彼时公司自身总资产仅6.15亿元。
这次并购奠定了建材主业的基础，此后亚泰集团版图持续扩张：1999年进入医药产业，2000年入股东北证券，2004年参股吉林银行。
经过多年扩张，亚泰集团发展成为一家覆盖建材、地产、医药、金融、电子商务、商业运营等多领域的综合企业。
在行业上行期，这种多点布局的模式一度带来了增长。但当宏观经济转向，多元化扩张的弊端集中爆发，建材和地产两大重资产业务从利润引擎变成亏损黑洞。
其中，建材板块占公司营收约40%，受原煤成本上行及水泥价格大幅下跌影响，2023年该业务毛利率跌至-12.73%。受市场需求不足、房地产与基建项目开工率不足等因素影响，直至2025年，建材产业仍处于亏损状态。
地产板块则因商品房量价持续承压、巨额资产减值和商誉减值，持续侵蚀利润。截至2025年，地产板块占总营收比重降至27.82%，毛利率16.44%。
2021年是业绩变脸的转折点。2021年至2025年，亚泰集团分别亏损12.54亿元、34.54亿元、39.47亿元、29.18亿元及20.4亿元。预计2026年上半年继续亏损5亿元左右。
这5年半时间，亚泰集团净利润累计亏损或逾140亿元。
（图 / Wind）
伴随业绩亏损，亚泰集团资产负债率攀升至2026年一季度的98.79%。截至2026年8月20日，公司逾期债务本息累计达37.85亿元，占净资产611.45%。
值得注意的是，亚泰集团的治理结构颇为特殊。长春市国资委直接持股9.13%，通过长发集团间接持股6.22%，合计持股仅15.35%，是公司实际控制人。
而宋尚龙作为创始人，长期担任董事长，对公司经营拥有较大的实际影响力，其个人持股仅约220万股，占总股本不足0.1%（截至2025年）。
这种“创始人掌舵、国资实际控制”的模式，容易引发外界对其权责不清的担忧。这种治理结构是否加速了亚泰集团的衰落？就上述问题「子弹财经」联系亚泰集团，截至发稿，未获得回复。
2025年4月，宋尚龙与两位董事、三位监事集体递交辞职报告。这场高层的集体辞职，被外界视为创始团队与国资矛盾激化的信号，也为亚泰集团此后的预重整埋下了伏笔。
3、卖资回血屡受阻，东北证券再迎股权变局主业持续失血之下，亚泰集团不得不选择“断臂求生”，而其手中最具价值的筹码便是东北证券股权。
截至2026年一季度末，亚泰集团持有东北证券7.21亿股，占总股本30.81%，为第一大股东；其中，累计质押股份3.55亿股，占其所持股份的49.25%。
事实上，东北证券是亚泰集团最成功的金融投资之一。财报显示，东北证券2025年实现归母净利润14.51亿元，同比增长66.13%；以30.81%持股比例计，一年可为亚泰集团贡献约4.5亿元投资收益，是其连年亏损中的珍贵利润来源。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
围绕东北证券股权转让的“拉锯战”，始于2022年。当年7月，亚泰集团与长春国资平台长发集团签署意向协议，拟转让不超过30%股权，按当时市价可回笼超40亿元。
但2023年2月，东北证券因豫金刚石项目涉嫌未勤勉尽责被证监会立案调查，同年6月处罚落地被罚755万元。根据监管规定，处罚下达后6个月内大股东不得减持，股权转让全面搁置。
2024年3月27日，禁售期结束后亚泰集团重启出售，分别与长发集团、长春市金控签署新意向协议，拟转让29.81%股权（20.81%给长发集团、9%给长春金控），按当时市价可回笼近47亿元，近乎清仓式减持。
但交易再度受阻：一是亚泰集团2023、2024年度财报被出具非标审计意见，构成重大资产重组障碍；二是受让方券商股东资格尚需证监会核准。2026年2月公司公告承认交易推进近两年仍陷僵局，重组预案尚未形成。
转机出现在2026年4月。4月29日公司披露2025年年报，会计师事务所出具标准无保留意见，并确认2023及2024年度非标事项影响已消除。5月29日进展公告确认财报障碍消除，仅余受让方资格待确认。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
彼时市场普遍认为，横亘四年的股权转让终于看到“临门一脚”的曙光，亚泰集团的化债或将迎来实质性进展。
但转折猝不及防。今年7月，长春融兴宣布贷款提前到期，六家债权人申请重整，7月28日，长春中院裁定对公司及相关子公司启动预重整。一旦公司进入预重整程序或后续重整申请被裁定受理，公司财产处置权将移交管理人，本次股权转让可能中止或终止。
对亚泰集团而言，真正的悬念在于：重整投资人能否在8月28日前如期出现？东北证券股权将以何种价格、何种方式处置？处置所得能否覆盖巨额债务并留下重生火种？
从中国企业500强到预重整，从年营收近200亿元到五年半亏损超140亿元，亚泰集团的跌宕命运，既是自身战略选择的映射，也是时代转身的注脚。预重整不是终点，而是另一场艰难救赎的开始。
*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。
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